一季度PVC粉(fěn)中上遊社會庫存先增後降，說明PVC粉(fěn)基本面邊際好轉，但好轉相對有限，二季度在供應端檢修增加的支撐下，預計PVC粉(fěn)中上下遊社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)延(yán)續(xù)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)降(jiàng)趨(qū)勢(shì)，PVC粉(fěn)基本面仍有略改善預期，但仍需觀察內需和出口情況。

社會庫存：供需博弈的直接體現

廣義的社會庫存包含產業鏈從上到下各個環節未被消化的實體庫存，是供需博弈的直接體現。對(duì)於(yú)PVC粉(fěn)而言，目前卓創資訊主要跟蹤的華東/華南樣本倉庫庫存以及PVC粉(fěn)樣本生產企業廠區庫存均屬於廣義社會庫存的一部分，其他環節的社會庫存暫時較難跟蹤。雖然目前社會庫存未完全跟蹤，但華南/華南樣本倉庫庫存和PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存可以在一定程度上反應供需情況的變化。下面將結合庫存變化對PVC粉(fěn)一季度供需變化進行分析。

PVC 粉(fěn)廠區庫存+樣本倉庫庫存：一季度先增後降

一(yī)季(jì)度(dù)中(zhōng)上(shàng)遊(yóu)社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)（主要是指PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存+華東/華南樣本倉庫庫存）出現先增後降的趨勢 ：主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)爲(wèi)1月經歷春節假期，需求停滯，而供應端生產平穩，所(suǒ)以(yǐ)社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)快(kuài)速(sù)增(zēng)加(jiā)，2月初上中遊庫存達到峯值；從2月份開始，需求處於逐步恢復階段，但1-2月份出口放量，社會庫存高位震蕩；進入3月份，社會庫存開始逐步去化，雖然3月產量繼續增加，但需求環比恢復較好，加之出口訂單陸續交付，所以3月份供需邊際好轉，但(dàn)需(xū)要(yào)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，據悉PVC粉(fěn)下遊製品企業原料庫存水平環比提升，並且一些非樣本倉庫庫存有所增加，所以3月(yuè)份(fèn)供(gōng)需(xū)雖(suī)然(rán)邊(biān)際(jì)好(hǎo)轉(zhuǎn)，但好轉有限。一(yī)季(jì)度(dù)中(zhōng)上(shàng)遊(yóu)社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)下降，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)爲(wèi)PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存下降。

一季度PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存增後下降比較明顯。 PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存在2月(yuè)初(chū)達(dá)到(dào)60萬噸，截至3月底，廠區庫存回落到47萬噸左右，較2月初下降13萬噸。廠區庫存下降明顯，一方面是因爲部分生產企業廠區庫容壓力較大，積極向異地庫轉移庫存；另一方面，部分生產企業直發價格偏低，直發銷售分化廠區庫存；第三，有出口接單的PVC粉(fěn)生產企業積極交付出口訂單；第四，3月份停車及檢修企業有所增加，行業開工負荷率下降。在PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存下降的同時，華東/華南樣本倉庫庫存居高不下。

一季度華東華南樣本倉庫庫存增後居高不下。 PVC粉(fěn)是產銷明顯分離的產品，主產區在內蒙、新疆等西北地區，主(zhǔ)要(yào)消(xiāo)費(fèi)地(dì)在(zài)華(huá)北(běi)、華東、華南等地，其中華東/華南是最大的消費區域。西北貨源一般先進入華東/華南倉庫或港口，然後進行二次銷售，所以華東/華南倉庫庫存的變化是由市場到貨和下遊提貨情況共同決定。春節假期以後，市場到貨增加，2月(yuè)初(chū)華(huá)東(dōng)/華南樣本倉庫庫存達到44.75萬噸，截至3月底，庫存仍在44.18萬噸。整體來看，華東華南倉庫庫存居高不下，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)爲(wèi)華東/華南倉庫基本處於滿庫狀態，而(ér)下(xià)遊(yóu)階(jiē)段(duàn)性(xìng)補(bǔ)貨(huò)以(yǐ)後(hòu)，提貨積極性轉弱，所以華東華南倉庫庫存流轉速度明顯放緩。

通過以上分析，一(yī)季(jì)度(dù)中(zhōng)上(shàng)遊(yóu)社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)先增後降，說明一季度PVC粉(fěn)基本面好轉，但下遊製品企業庫存水平有所提升，以及一些非樣本倉庫庫存增加，說明基本面雖有好轉，但好轉相對有限。高庫存依然是壓制 PVC粉(fěn)價格 反彈的一個主要因素。

二季度中上遊社會庫存：或繼續小幅下降

2季度預計PVC粉(fěn)供需面或階段性改善，社(shè)會(huì)庫(kù)存(cún)延(yán)續(xù)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)降(jiàng)趨(qū)勢(shì)。二季度PVC粉(fěn)生產企業迎來集中檢修季，PVC粉(fěn)行業開工負荷率或將逐步下降，PVC粉(fěn)生產企業廠區庫存或將減少，但(dàn)需(xū)要(yào)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，一季度出口接單陸續交付，二(èr)季(jì)度(dù)出(chū)口(kǒu)量(liàng)或(huò)較(jiào)一(yī)季(jì)度(dù)下(xià)降(jiàng)。除此之外，部分下遊前期低價補的遠期貨源，或將在二季度逐步交付。但(dàn)二(èr)季(jì)度(dù)庫(kù)存(cún)如(rú)何(hé)變(biàn)化(huà)仍(réng)存(cún)較(jiào)大(dà)不(bù)確(què)定(dìng)性(xìng)，主要取決於以下幾個方面：

1.二季度檢修力度。目前檢修計劃雖逐步增多，但部分檢修時間仍不確定；

2.國內需求恢復程度。3月份國內需求環比增幅尚可，但可持續性有待關注，地產市場逐步回暖，觀察從地產到PVC粉(fěn)下遊製品的傳導情況。

3.出口情況。從3月份開始，國內出口接單走弱，但進入4月份，聽聞印度市場部分裝置計劃檢修，並且前期拿貨逐步消化，所以詢盤積極性有所提升。需要關注2季度出口能否逐步恢復。

雖然二季度PVC粉(fěn)社會庫存變化趨勢仍存較大不確定性，但通過歷史規律來看，二季度逐步去庫的可能性相對較大。庫存的絕對值高位不容忽視，但也應該關注庫存的變化趨勢，如果二季度出現持續性去庫，說明PVC粉(fěn)基本面逐步改善，對市場亦有一定支撐作用。但如果二季度庫存不能持續性下降，則市場或將面臨更大壓力。